Die Zahl zur Marktgröße hängt davon ab, wen man fragt

Fragen Sie fünf Research-Firmen, wie viel der globale Secondhand-Luxusmarkt 2024 wert war, und die Antworten stimmen nicht überein. Ein Bericht bezifferte den globalen Markt für Secondhand-Luxusgüter 2024 auf 37,2 Milliarden USD. Ein anderer setzte die Zahl für dasselbe Jahr auf 40,8 Milliarden US-Dollar an und prognostizierte ein Wachstum auf 73,8 Milliarden Dollar bis 2030. Ein dritter schätzte den globalen Luxus-Wiederverkaufsmarkt 2024 auf 32,47 Milliarden USD. Ein vierter setzte ihn mit nur 25,78 Milliarden USD an. Gleiches Jahr, gleiche Branche, eine Spanne von 15 Milliarden Dollar, je nachdem, welchen kostenpflichtigen Bericht man kauft.

Dann gibt es noch die Zahl, die Plattformen über sich selbst zitieren. Ein von Vestiaire Collective beauftragter Bericht der Boston Consulting Group prognostizierte, dass Secondhand-Mode und -Luxus bis 2030 auf bis zu 360 Milliarden Dollar anwachsen könnten, dreimal schneller als der Erstmarkt. Diese Zahl stammt aus dem eigenen PR-Kanal der Plattform, nicht aus einer unabhängigen Prüfung — eine nützliche Erinnerung daran, dass eine Marktgrößen-Behauptung, die an eine Unternehmenspressemitteilung gekoppelt ist, mehr Skepsis verdient als eine, die in einem kostenpflichtigen Marktforschungs-Abonnement vergraben ist. Die verlässlicheren Belege liegen eine Ebene tiefer, in dem, was die eigenen Finanzzahlen jeder Plattform über sich selbst aussagen.

Vinted hat die Formel gefunden — zweimal

2024 erzielte die Vinted Group einen konsolidierten Umsatz von 813,4 Millionen Euro, ein Anstieg von 36% gegenüber den 596,3 Millionen Euro im Jahr 2023. Die Gruppe verzeichnete einen Nettogewinn von 76,7 Millionen Euro, ein Plus von 330% gegenüber 17,8 Millionen Euro im Jahr 2023, bei einem bereinigten EBITDA von 158,9 Millionen Euro. Vinted schloss außerdem im Oktober 2024 einen bedeutenden Sekundäraktienverkauf ab, der das Unternehmen mit 5 Milliarden Euro bewertete.

Die Fortsetzung zählt mehr als die Schlagzeile. 2025 steigerte Vinted den Bruttowarenwert um 47% im Jahresvergleich auf 10,8 Milliarden Euro und erzielte damit 1,1 Milliarden Euro Jahresumsatz und 62 Millionen Euro Nettogewinn. Das bereinigte EBITDA lag bei 151 Millionen Euro, ein Rückgang von 5% im Jahresvergleich, und der Nettogewinn sank um 19%, da das Unternehmen investierte, um den deutschen Markt auszubauen und in neue Kategorien zu expandieren. Eine profitable Plattform, die sich entscheidet, einen Teil dieses Gewinns in die Expansion zu investieren, ist eine andere Geschichte als eine unprofitable Plattform, die hofft, dass Wachstum sich irgendwann selbst finanziert — dennoch lohnt es sich zu beobachten, ob der Rückgang 2025 eine einjährige Reinvestition ist oder der Beginn eines Trends.

The RealReals erster echter Gewinn

The RealReal, Inc. (Nasdaq: REAL), der Online-Marktplatz für authentifizierte Secondhand-Luxusgüter, schloss 2024 mit einem Nettoverlust von 134 Millionen Dollar ab, eine Verbesserung um 34 Millionen Dollar im Jahresvergleich, zusammen mit einem positiven bereinigten EBITDA von 9 Millionen Dollar. Der GMV für das Gesamtjahr erreichte 1,83 Milliarden Dollar, ein Plus von 6%, und der Umsatz erreichte 600 Millionen Dollar, ein Plus von 9% gegenüber 2023 — das erste volle Jahr des Unternehmens mit positivem bereinigtem EBITDA. Der operative Cashflow für das Gesamtjahr lag bei positiven 27 Millionen Dollar.

Dieser Meilenstein kommt nach Jahren roter Zahlen. Das Unternehmen reduzierte seine Verluste von 196 Millionen Dollar im Jahr 2022 auf 168 Millionen Dollar im Jahr 2023 bei Umsätzen von 549 Millionen Dollar. Ein weiterhin beträchtlicher Nettoverlust und ein neu erreichtes positives EBITDA können nebeneinander bestehen — Abschreibungen, Aktienvergütungen und einmalige Belastungen liegen zwischen diesen beiden Kennzahlen. Diese Unterscheidung ist es wert, durch die Unterlagen von 2025 weiter verfolgt zu werden, denn ein profitables Jahr bei einer Non-GAAP-Kennzahl ist nicht dasselbe wie eine dauerhafte Wende.

Vestiaire Collectives Bewertung ging den anderen Weg

Vestiaires Schlagzeilenzahl hat sich in die entgegengesetzte Richtung bewegt. Eine Finanzierungsrunde 2021 mit SoftBank Group Corp und Generation Investment Management hob die Bewertung des in Paris ansässigen Unternehmens auf 1,7 Milliarden Dollar. Eine anschließende Runde unter Führung der Private-Equity-Firma Eurazeo, ihrem größten Anteilseigner, bewertete das Unternehmen Mitte 2022 mit 1,4 Milliarden Euro — etwa 1,5 Milliarden Dollar. Bis Februar 2024 setzte CB Insights die Post-Money-Bewertung des Unternehmens auf ungefähr 1,17 bis 1,18 Milliarden Dollar an. Das ist ein Rückgang von fast einem Drittel gegenüber dem Höchststand von 2021, selbst mit Kering — Guccis Mutterkonzern — als weiterhin bestehendem Investor.

Die Finanzzahlen helfen, den Abschlag zu erklären. Vestiaires Zahlen für 2023 zeigten einen Umsatz von 164 Millionen Dollar bei einem Bruttowarenwert von 888 Millionen Dollar, zusammen mit einem negativen EBITDA von 33,4 Millionen Dollar. Während Vinted bereits profitabel war und The RealReal sich der Gewinnschwelle näherte, verlor Vestiaire weiterhin rund ein Drittel seines Umsatzes in EBITDA-Rechnung — eine deutlich andere Kostenstruktur für ein Unternehmen, das in derselben Kategorie konkurriert.

Was Authentifizierung tatsächlich kostet

Die Wirtschaftlichkeit von Secondhand-Luxus läuft über die Verifizierung, und diese Infrastruktur ist nicht kostenlos. Vestiaire Collective verifiziert und prüft Artikel qualitativ an einem von vier regionalen Authentifizierungszentren, die sich in Tourcoing, Crawley, Hongkong und Brooklyn befinden. Das Unternehmen bietet eine automatische physische Prüfung für alle Käufe über 1.000 Euro, mit einer optionalen Gebühr von 15 Euro für Artikel unterhalb dieser Schwelle. Das eigene Verifizierungs-Schulungsprogramm, das 2017 eingeführt wurde, verlangt 750 Stunden Unterricht und Spezialisierung auf eine bestimmte Kategorie. Im Jahr 2024 wurden schätzungsweise 10% der gelisteten Artikel allein bei der digitalen Verifizierung abgelehnt, aus Gründen wie schlechter Bildqualität und Artikelzustand. Das ist eine Menge bezahlter Mitarbeiterzeit, die für die Ablehnung von Inventar aufgewendet wird, bevor es überhaupt eine Provision generiert.

Rebag hat versucht, diese Kosten mit Software statt mit Personal zu senken. Das Clair-AI-Tool erkennt Handtaschen von mehr als 50 Marken und liefert eine Wiederverkaufswert-Schätzung anhand von 15.000 Clair Codes, aufgebaut auf sechs Jahren gesammelter Bilddaten. Das Unternehmen erklärte, das Tool habe seine Sourcing-Kapazität nach der Einführung verdreifacht und seinen Marktplatz auf mehr als 30.000 Artikel vergrößert. Ein algorithmischer erster Durchgang beseitigt nicht die physische Authentifizierung für hochwertigere Stücke, verändert aber, wo im Trichter die Arbeitskosten anfallen — bemerkenswert für Leser, die Plattform-Margen modellieren.

Was als Nächstes zu prüfen ist

Nichts davon ist ein Aufruf, in eines dieser Unternehmen zu investieren oder gegen sie zu wetten. Was beobachtbar ist und es wert ist, verfolgt zu werden: ob Vestiaires nächste Finanzierungsrunde oder Sekundärverkauf eine Bewertung bestätigt, die sich bei rund 1,2 Milliarden Dollar stabilisiert oder weiter fällt; ob The RealReals positives bereinigtes EBITDA sich über die nächsten mehreren Quartalsberichte hält, statt sich umzukehren; ob Vintes Gewinnrückgang 2025 sich im nächsten Jahresbericht umkehrt oder eine Verschiebung hin zu Reinvestition als Norm markiert; und ob die von der Plattform beauftragte Prognose von 360 Milliarden Dollar für 2030 von der nächsten Runde unabhängiger Marktgrößenberichte bestätigt oder widerlegt wird. Die Lücke zwischen diesen beiden Arten von Zahlen — geprüfte Unternehmensunterlagen versus Marktgrößen-Schätzungen — ist der Ort, an dem das eigentliche Signal in dieser Branche derzeit liegt.