Le chiffre de la taille du marché dépend de qui vous interrogez

Demandez à cinq cabinets de recherche quelle était la valeur du marché mondial du luxe de seconde main en 2024, et les réponses ne concorderont pas. Un rapport a évalué le marché mondial des biens de luxe de seconde main à 37,2 milliards USD en 2024. Un autre a estimé le chiffre de la même année à 40,8 milliards US$, projetant une croissance jusqu'à 73,8 milliards $ d'ici 2030. Un troisième a estimé le marché mondial de la revente de luxe à 32,47 milliards USD en 2024. Un quatrième l'a fixé à seulement 25,78 milliards USD. Même année, même secteur, un écart de 15 milliards $ selon le rapport payant que vous achetez.

Il y a ensuite le chiffre que les plateformes citent à propos d'elles-mêmes. Un rapport du Boston Consulting Group commandé avec Vestiaire Collective a projeté que la mode et le luxe de seconde main pourraient atteindre jusqu'à 360 milliards $ d'ici 2030, croissant trois fois plus vite que le marché du neuf. Ce chiffre provient du propre canal de relations publiques de la plateforme, et non d'un audit indépendant — un rappel utile qu'une affirmation sur la taille d'un marché liée à un communiqué de presse d'entreprise mérite plus de scrutin qu'une affirmation enfouie dans un abonnement d'étude de marché. Les preuves les plus fiables se trouvent un niveau plus bas, dans ce que les états financiers propres de chaque plateforme révèlent sur elle-même.

Vinted a trouvé la formule — deux fois

En 2024, Vinted Group a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 813,4 millions €, en hausse de 36% par rapport aux 596,3 millions € de 2023. Le Groupe a rapporté un bénéfice net de 76,7 millions €, en hausse de 330% par rapport aux 17,8 millions € de 2023, avec un EBITDA ajusté de 158,9 millions €. Vinted a également conclu une importante cession secondaire d'actions en octobre 2024, valorisant l'entreprise à 5 milliards €.

La suite compte plus que le titre. En 2025, Vinted a augmenté sa valeur brute de marchandises de 47% en glissement annuel pour atteindre 10,8 milliards €, générant 1,1 milliard € de chiffre d'affaires annuel et 62 millions € de bénéfice net. L'EBITDA ajusté s'est établi à 151 millions €, en baisse de 5% en glissement annuel, et le bénéfice net a chuté de 19%, l'entreprise investissant pour développer le marché allemand et s'étendre vers de nouvelles catégories. Une plateforme profitable qui choisit de dépenser une partie de ce profit dans l'expansion constitue une histoire différente d'une plateforme non profitable espérant que la croissance finira par se rentabiliser — mais il convient de surveiller si le repli de 2025 correspond à un réinvestissement ponctuel d'un an ou au début d'une tendance.

Le premier vrai profit de The RealReal

The RealReal, Inc. (Nasdaq: REAL), la place de marché en ligne pour les biens de luxe de revente authentifiés, a clôturé 2024 avec une perte nette de 134 millions $, une amélioration de 34 millions $ en glissement annuel, accompagnée d'un EBITDA ajusté positif de 9 millions $. La VBM annuelle a atteint 1,83 milliard $, en hausse de 6%, et le chiffre d'affaires a atteint 600 millions $, en hausse de 9% par rapport à 2023 — la première année complète de l'entreprise avec un EBITDA ajusté positif. Le flux de trésorerie opérationnel annuel était positif à 27 millions $.

Cette étape survient après des années de pertes. L'entreprise a réduit ses pertes de 196 millions $ en 2022 à 168 millions $ en 2023 sur des revenus de 549 millions $. Une perte nette encore importante et un EBITDA nouvellement positif peuvent coexister — la dépréciation, la rémunération en actions et les charges exceptionnelles se situent entre les deux lignes. Cette distinction mérite d'être suivie dans les documents de 2025, car une année profitable sur un indicateur non-GAAP n'équivaut pas à un redressement durable.

La valorisation de Vestiaire Collective a évolué dans l'autre sens

Le chiffre phare de Vestiaire a évolué dans la direction opposée. Un tour de financement en 2021 incluant SoftBank Group Corp et Generation Investment Management a porté la valorisation de l'entreprise basée à Paris à 1,7 milliard $. Un tour subséquent mené par la société de capital-investissement Eurazeo, son plus important actionnaire, a valorisé l'entreprise à 1,4 milliard d'euros — environ 1,5 milliard $ — mi-2022. En février 2024, CB Insights a évalué la valorisation post-financement de l'entreprise à environ 1,17 à 1,18 milliard $. Il s'agit d'un déclin proche d'un tiers par rapport au pic de 2021, même avec Kering — la société mère de Gucci — restant un soutien.

Les états financiers aident à expliquer cette décote. Les chiffres de 2023 de Vestiaire ont montré un chiffre d'affaires de 164 millions $ sur une valeur brute de marchandises de 888 millions $, accompagnés d'un EBITDA négatif de 33,4 millions $. Alors que Vinted était déjà profitable et que The RealReal se rapprochait du seuil de rentabilité, Vestiaire perdait encore environ un tiers de son chiffre d'affaires en termes d'EBITDA — une structure de coûts nettement différente pour une entreprise en concurrence dans la même catégorie.

Ce que l'authentification coûte réellement

L'économie du luxe de seconde main repose sur la vérification, et cette infrastructure n'est pas gratuite. Vestiaire Collective vérifie et contrôle la qualité des articles dans l'un de ses quatre centres d'authentification régionaux, situés à Tourcoing, Crawley, Hong Kong et Brooklyn. L'entreprise fournit une inspection physique automatique pour tous les achats supérieurs à 1 000 €, avec des frais optionnels de 15 € pour les articles inférieurs à ce seuil. Son propre programme de formation à la vérification, établi en 2017, exige 750 heures d'instruction et une spécialisation dans une catégorie spécifique. En 2024, environ 10% des articles répertoriés ont été rejetés lors de la seule vérification numérique, pour des raisons incluant une mauvaise qualité d'image et l'état de l'article. Cela représente un temps de personnel rémunéré considérable consacré au rejet d'inventaire avant même qu'il ne génère une commission.

Rebag a tenté de réduire ce coût par des logiciels plutôt que par des effectifs. Son outil Clair AI reconnaît et fournit une estimation de la valeur de revente pour des sacs à main répartis sur plus de 50 marques et 15 000 Clair Codes, construit sur six années de données d'images accumulées. L'entreprise a déclaré que l'outil avait triplé sa capacité d'approvisionnement après son lancement, faisant croître sa place de marché à plus de 30 000 articles. Un premier passage algorithmique n'élimine pas l'authentification physique pour les pièces de plus grande valeur, mais il modifie l'endroit où se situe le coût de la main-d'œuvre dans l'entonnoir — un point à noter pour les lecteurs modélisant les marges des plateformes.

Que surveiller ensuite

Rien de tout cela ne constitue un appel à investir dans, ou à parier contre, l'une quelconque de ces entreprises. Ce qui est observable et mérite d'être suivi : si le prochain tour de financement ou la prochaine vente secondaire de Vestiaire confirme une valorisation se stabilisant près de 1,2 milliard $ ou continuant de chuter ; si l'EBITDA ajusté positif de The RealReal se maintient au fil de ses prochains dépôts trimestriels plutôt que de s'inverser ; si le repli de bénéfice de Vinted en 2025 s'inverse dans son prochain rapport annuel ou marque un basculement vers un réinvestissement devenu la norme ; et si la projection de 360 milliards $ pour 2030, commandée par une plateforme, se voit confirmée ou contredite par la prochaine série de rapports indépendants sur la taille du marché. L'écart entre ces deux types de chiffres — documents d'entreprise audités contre estimations de taille de marché — est là où réside actuellement le véritable signal dans ce secteur.